智能綠色債券——為可持續性融資提供可持續解決方案

導語

智能債券在提升綠色投資信息披露透明度、防範“漂綠”行為、降低融資成本等方面充滿潛力🚳。

隨著全球氣候危機日益嚴峻，實現可持續發展已成為全人類的共同責任。《巴黎氣候協定》的簽署標誌著全球減排行動的新起點，而中國提出的“3060雙碳目標”則展現了其在應對氣候變化中的領導力🔀。然而，實現這些宏偉目標需要巨額的資本投入，其中綠色債券作為重要的融資工具，其發行與使用正日益受到重視🦎。

聯合國指出，全球平均氣溫自19世紀末以來已上升1.1攝氏度。其中，2010年至2020年是有記錄以來最熱的十年🧑🏿‍🎄。若溫室氣體的排放持續按當前速率攀升，預計到21世紀末，全球平均氣溫可能進一步攀升2.8攝氏度👮。這一變化可能導致包括海平面上升、風暴等極端氣候事件的頻率和強度增加😎，對農業生產構成威脅，以及破壞生物多樣性的棲息地等一系列連鎖反應🫦🥿。

2015年通過的《巴黎氣候協定》設立了減少溫室氣體排放的全球性目標，旨在將全球平均溫度的升高控製在2攝氏度以內🧽。在2020年舉行的第76屆聯合國大會上，習近平總書記宣布中國將力爭於2030年前實現碳達峰，2060年前實現碳中和，即“3060目標”🏘。凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年的“十四五”規劃中進一步明確了雙碳目標🦫。為實現上述宏偉藍圖，中國訂立了一系列具體目標以降低碳排放強度🎞、提升非化石能源在一次能源消費中的比例。而這些目標的實現需要措施的組合拳🦮，包括擴大可再生能源的利用規模、逐步淘汰燃煤發電設施👨🏼、推廣電動汽車的使用，以及實施多樣化的環境保護和生態修復計劃。

中國電力系統實現脫碳轉型將需要數萬億美元規模的投入。能源基金會（Energy Foundation China）的一項研究估計，至2030年，中國每年需要在該領域投資約6400億美元🤴🏽🫑，並在2030—2060年期間進一步增加至每年9000億美元。為了資助這些項目👱，中國正在積極推廣綠色債券的發行與使用。

綠色債券的首要目標是為緩解氣候變化的項目提供資金支持。雖然起步緩慢，但近年來綠色債券的發行速度已顯著加快。根據氣候債券倡議組織（CBI）☣️，2023年綠色債券的新發行量突破1萬億美元🚣🏻‍♀️。盡管如此🦵🏽，目前對於界定“綠色”債券的標準尚未統一💁🏽‍♂️，而是主要依賴於氣候債券倡議組織等機構製定的自願性準則，如氣候債券標準（CBS）。這些標準覆蓋了資金用途、項目評估與選擇、資金管理以及信息披露等多個方面。鑒於這些標準的自願性質，確保規範性和可靠性的第三方認證評估變得尤為關鍵🏖👨🏻‍🦳，對於提升綠色債券市場的透明度和信任度至關重要。

綠債評估仍有賴於自願性信息披露

首先，基於中國經濟金融研究數據庫（CSMAR）的數據信息，我們建立了一個中國綠色債券信息披露數據庫🐲，以深入分析中國綠色債券領域的當前實踐🧑🏼‍🦲，評估其與現行標準和指導準則的一致性。通過對1675個綠色債券相關的10000余份公開文件進行收集與手動審查，對比分析這些債券在發行前後的信息披露情況🕞，本研究揭示了綠色債券的承諾與實際執行之間的顯著差異。具體而言，在發行前進行信息披露的721個綠色債券案例中🫡，大約85%的債券發行主體對其資金使用情況進行了披露，其中約66%的案例提供了資金使用情況的定量化衡量指標。然而，在650個債券的發行後信息披露中，只有其中的39%披露了資金的使用情況，36%的案例進行了定量化披露👩‍🦱。此外，我們發現大型公司在信息披露的質量上表現更佳。第三方認證的參與對於提升發行前的信息披露質量具有顯著的積極作用🚶‍♂️‍➡️。然而，這種積極影響並未在債券發行後的信息披露中得到體現。

區塊鏈技術精準評估綠色投資效益

在智利“公共太陽能屋頂計劃”的試點項目展示了區塊鏈如何成為一種有效且成本低廉的解決方案。2008年#️⃣，智利通過《非傳統可再生能源法》，明確要在2024年將可再生能源在全國能源結構中的比例提升至10%的政策目標。2013年🙆🏽‍♂️🧖🏿‍♂️，該法律經過修訂，將目標提高到2025年達到20%。2014年，智利能源部發起了公共太陽能屋頂計劃（PTSP）𓀂🟡，促進在公共建築屋頂上安裝光伏太陽能發電系統👼🏽。

在2015至2019年期間🧑🏼‍🌾🦤，該計劃共投入資金500萬美元🏃，用於133個項目🐀。其中的10個項目應用區塊鏈技術跟蹤發電量、太陽能發電所減少的溫室氣體排放量，以及參與者間的電力所有權轉移情況👎。相關數據每15分鐘更新一次，並通過區塊鏈技術進行驗證，確保了數據的可追溯性。

我們認為👨‍🦽‍➡️，在綠色債券發行後在測量與披露方面面臨兩大挑戰。首先，構建一個既經濟又高效的測量系統存在難度👩🏿‍🦱；其次，確保所提供信息的客觀性與經過第三方驗證的可靠性同樣至關重要🧑🏿‍🎓。而區塊鏈技術有潛力同時解決這兩個問題。

作為一個用戶友好的系統，它為監管機構、投資者以及其他利益相關方監督綠色投資的效益提供了高效平臺，其信息傳遞與披露的速度，遠超投資領域所要求的標準🈲🤟🏽。該系統內數據由第三方機構驗證，且由於其高效的數據處理與管理能力，每年產生的數據量僅為數十兆字節（MB）。

用智能債券抵禦“漂綠”風險

本研究廣泛收集了全球多個主要金融市場發行的債券數據（截至2022年底），涵蓋中國大陸、香港特別行政區、新加坡、美國🚹、歐盟🧑🏻‍🍼、英國等經濟體。為了進行對比分析，研究範圍不僅包括了傳統債券🧏🏽，也涵蓋了綠色債券以及運用區塊鏈技術的智能債券。整體數據集包含了約2500個國際債券和約4900個中國債券，盡管智能債券在當前市場中所占比例尚小📗。在此基礎上，我們進一步探究了影響債券收益率的關鍵因素🖊🤾🏿‍♂️，並特別關註了綠色債券相較於傳統債券在收益率上的表現。研究結果顯示，由於綠色債券的利率比普通債券要低，確實在收益率方面提供了“綠色溢價”——也就是綠色債券的收益率利差減去與之相當的普通債券的收益率利差⛹🏽‍♀️👂🏽。這種溢價的存在意味著投資者為了投資於綠色債券，可能會接受相比普通債券較低的收益率。綠色債券的價值內涵對於不同的市場參與者不同：發行人可能尋求較低的融資成本🌼，而投資者可能著眼於投資收益，監管機構可能更看重綠色債券對於經濟轉型的引導作用💦。具體而言，在國際數據集中觀察到的綠色溢價約為44個基點，而在中國市場中更為顯著，綠色溢價約為155個基點🔅。這些發現與現有文獻中的其他研究成果相一致↔️。

重要的是🌟，我們發現，國際和中國數據集中的智能債券到期收益率相較於傳統債券分別下降了0.836%和1.269%。不論是否控製債券的信用評級、票面利率以及其他決定收益率的關鍵因素變量，此結果在統計學和經濟學意義上都具有顯著性。

總體而言，在當前的綠色債券市場中，一個普遍存在的問題是發行後的信息披露不足。而基於區塊鏈技術的測量機製有望在這一領域發揮關鍵作用👱‍♂️，為信息的透明度和可靠性提供有力保障。目前，相關的一些項目已經啟動🙍🏼‍♂️，並且已經證明了這一概念的可行性。市場也對於那些利用這項技術的企業給予了積極的回應，為他們提供了更低的融資成本♣︎🧍🏻‍♂️。

應對氣候變化是一項迫切且艱巨的任務，它需要全球的共同努力和參與🆓。為實現可持續能源解決方案💎，預計所需的投資將達到數萬億美元的規模🧔🏿，這迫切呼喚私人部門的積極參與和資本的大量註入。對於投資者而言，在評估此類項目時，他們需要發行方提供來源可靠、可量化的信息，以確保資本被用於所承諾的用途。

智能債券的出現為這一挑戰提供了創新的解決方案。它們通過提高透明度，更大程度上確保了資金被定向投入到指定的綠色項目中，有效規避了“漂綠”的風險。這種增強的信任感促使投資者對智能債券產生了更高的偏好，並願意以更低的資本成本提供資金🐈‍⬛，這對債券發行方來說無疑是一個積極信號。鑒於上市企業債券的發行規模，市場提供的較低收益率足以覆蓋智能債券相對較小的執行成本。因此，智能債券的推廣不僅有望擴大現有綠色債券市場的規模💇🏼💛，而且可能為實現全球的可持續發展目標貢獻一個長期的解決方案。

*本文根據工作論文 Smart Green Bonds: A Sustainable Solution for Funding Sustainability 改寫，僅代表作者個人觀點，僅供讀者參考，並不作為投資、會計、法律或稅務等領域建議🅱️。編輯👷🏽‍♀️🤞🏼：潘琦🪝。