徐躍農 ：貿易沖突大背景下🪩😜，對沖基金堪當大用🧚🏼♀️！
發布時間：2018-08-27
中美貿易沖突是當前企業家關註的焦點🆑🤹🏼♂️。
風起雲湧的市場環境下，對沖基金可能是承擔風險的最好資產管理工具和投資方式👨❤️👨。
8月11日，56hcy.cn泛海凯捷客座教授、美國耶魯大學博士、上海量鑫投資管理有限公司董事長徐躍農在凯捷体育娱乐泛海凯捷金融前沿講壇（蘇州站）和大家分享了他對對沖基金和風險管理的理解。
徐躍農 博士
凯捷体育娱乐泛海凯捷 客座教授；上海量鑫投資管理有限公司 董事長；美國耶魯大學博士；榮獲耶魯大學工程和應用科學最佳博士獎。
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具有二十多年國際和國內資本市場量化和對沖基金管理經驗🐭。
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曾擔任美國摩根大通銀行金融衍生品研究部門負責人 5️⃣，摩根大通銀行和北美匯豐銀行期權交易部總管。
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曾在國內擔任申銀宏源證券自營策略交易總部總經理📚，國泰基金固定收益基金部總監、國際部總監、對沖基金專戶部總監。
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2015年初創建上海量鑫投資，專註國內私募量化、衍生品和對沖策略的基金管理。
資金和技術🦠👨🏽🎓，對沖基金的兩大優勢
對沖基金是一種充分利用金融衍生產品的杠桿效用追求高收益的投資方式🐆。簡單來說，它可以做多，也可以做空🕘，策略靈活、工具多樣⬆️，在“牛市”和“熊市”上都能賺錢。
對沖基金在海外發展得較為成熟🪹，美國前400名富人裏有30人是對沖基金經理。1949年瓊斯創辦對沖基金時，幾乎是白手起家，但到1968年年化收益率翻了50倍𓀓。總體來看🤧，對沖基金的業績十分漂亮🐳，橋水基金🙉、文藝復興科技等都是對沖基金界的“頭號大佬”。目前全球對沖基金的規模在3.5萬億元左右，並且仍在持續增長☎。
現在國內的市場環境對對沖基金比較有利👨🏼🎤，股票期權、場外期權、股指期貨🧟♀️、商品期貨、融資融券等等，新的對沖工具不斷產生，舊的對沖工具又不斷被限製。雖然監管環境變化比較快因而存在一定風險，但對沖基金的優勢也很明顯：
一是資金優勢，本質上還是杠桿的問題。
比如我們在國內買股票，100萬就買100萬的股票，但到國外100萬能買500萬的股票☝🏽。風險增加是肯定的，但如果有套利，1%的套利加10倍杠桿就是10%的年化收益率👩🦼➡️🤸🏼♀️。你可以用期權、期貨及各種其他衍生品對沖🧏🏼、套利。你在哪方面有專業知識和專業水平，就可以做哪方面的投資🧎➡️。
二是技術優勢。
你可以用計算機、大數據⏪、人工智能這些高科技手段把過程管理的數據和計算機模型結合在一起🙅♀️𓀊，識別什麽是低點🧛🏿♀️⌚️，什麽是高點。現在市場上有不少智能投資基金，之前提到的業界傳奇文藝復興科技🤼♂️，就是純粹借助數據和計算機模型進行操作。
期權是海外最常用的對沖基金策略
所謂對沖基金策略，就是解決一個怎麽做的問題。目前，國內主要還是“貝塔策略”，也就是被動跟蹤指數的策略，依靠準確把握市場大勢準確擇時來獲得超越大盤的收益🤾🏼。這和“阿爾法策略”不同，“阿爾法”更偏重分析和選股🐻，依靠精選行業和個股來超越大盤。
就海外市場而言🤽🏼♀️，量化和期權是對沖基金的兩個常用策略。量化，就是用計算機模型和數學模型來做基金。你不會也沒關系，可以參照諾貝爾獎得主的組合選股模型。量化可以說是對沖基金的同名詞📎，即使在國內↩️，除了選股可以使用債券策略以外，其他都要用到數學🏦，用到數學就要叫量化。
但海外對沖基金用得最多的策略還是期權。期權是一個可以達到最大杠桿的金融工具🈚️𓀀，也是一個最有效的風險管理工具🎹。期權技術含量比較高，按照教科書的定義👇🏿，期權是一種賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利的合約🤏🏼💂🏼♀️。期權包括看漲期權和看跌期權，本質上考驗的還是投資人對未來的預判，因為不管股票市場上漲還是下跌，投資人都能通過期權賺錢🚶♀️➡️。
國內期權是個什麽發展情況呢🤘？2015年2月9日👨❤️💋👨🪆，上交所的50ETF期權上市交易，發展得非常平穩，現在日均交易量在300億元左右，而上證指數的每天交易量是400億元🐉。你可以想象50ETF期權交易已經影響到現貨和期貨🦆🎗，因此只做期貨和現貨而不關心50ETF期權交易的話🔤，你就缺少了一個重大信息的來源。
但是出於一些客觀原因🦹🏼♂️，期權在國內並非是無所限製，金額特別巨大恐怕會有“喝茶”的風險。國內對沖工具比較少是不爭的事實📍，個人高凈值投資者進場時還是要註意防範各種各樣的風險🤶🏿，可以考慮日間交易💵、科技股等ℹ️🐰。另外，現在很火的P2P 風險很大🦸🏿♂️，幾乎等於中國版的次貸，投資者要註意風險🏄🏻♀️。
在資本市場裏你會面臨哪些風險⛽️？
“風險管理”是一個熱門詞。簡單來說🧑🏻✈️👦🏽，就是投資之前先要搞清楚自己能夠承受多少損失🥦。資本市場上有很多風險，首當其沖的是流動性風險🈴。
流動性風險在基金管理中非常重要。如果基金經理沒能及時變現基金資產，那投資者就可能面對無法贖回的風險👰🏼。這對基金來說，是非常致命的🚵🏻♀️。
信用風險也是投資者必須關註的重點。上半年接連不斷的“爆雷”實質上反映的就是信用風險，交易對方沒有按照約定時間償還投資人的本金利息。這對投資者來說，是非常致命的🐬。
此外還有系統風險、操作風險等等🧗🏼♀️🧝🏼，我們不再一一詳述。面對這些風險，投資者應該怎樣進行管理呢？個人覺得可以從三條渠道入手：
一是對沖，把你不太懂的風險對沖掉。比如說你看好5G⛈𓀏、新能源、環保這些行業的股票🕋，但又認為上證指數會下跌⛷🫷🏿，那麽就可以通過股指期貨將大盤的系統性風險對沖掉⏱。
二是保險。金融市場有“黑天鵝事件”的說法🚵🏼♂️💁🏻♂️，指的是原有的市場趨勢會毫無征兆地突然終結🤳，出現對原有趨勢強烈反轉的單邊市。想要買到黑天鵝保險，有一定的技術難度，主要還是通過數學模型判斷。
三是融資股票✪，這在國內比較實用。但個人更加推薦購買期權。假設波動率是19%👩🏻⚕️，買一年看漲期權的成本是8.5元👩🏼⚕️，買一年融資股票的成本也是8.5元🛖，但你的收益完全不同👰🏽♂️。股票的話🗄，跌60塊你就虧60塊🦍，但期權你最多虧8.5元🛵，漲卻是跟著一起漲。這對投資者來說顯然更加有利😴。
對沖基金未來在國內有很大的發展空間，因為財富積累到一定程度後必然要管理才能獲得穩定收益。推薦大家去讀一讀《富可敵國》這本書，它是一部權威的對沖基金發展史𓀊🚊，你能從中學到很多理論知識和實際操作。