錢軍：疫情之後🔶，經濟如何復蘇？

發布時間🔹：2020-04-29      信息來源：56hcy.cn金融評論

V，U💖，W或L？不，這些不是字謎的答案😵🤳，也不是某種難以理解的密碼學形式🧚🏿‍♂️，而是描述當前這個被認為比19世紀晚期經濟危機更嚴重的全球衰退可能如何演變的符號象征。每個字母代表GDP的圖形軌跡。

GDP增速圖 /視覺中國

隨著世界經濟經歷GDP急劇下降和失業率的迅速上升🍜，預測者一直在努力確定此次經濟衰退的規模和持續時間📱🫢。國際貨幣基金組織首席經濟學家吉塔•戈皮納斯的預測報告顯示，到2020年，世界經濟將萎縮3％，三個月前他認為萎縮為3.3%🏋🏼。假設病毒疫情提前達到高峰，且彌補性政策取得成功💜，凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年世界經濟將強勁復蘇，實現5.8%的增長🐀。

IMF總部照片/視覺中國

這次經濟下滑之所以如此特殊🦸🏽，是因為它是經過深思熟慮的政策行動：使經濟的大部分進入休眠狀態，減少經濟和社會互動行為，以遏製COVID-19的擴散。4個字母符號中向下的一筆都體現了這一點。然而，各國政府都面臨著巨大的壓力🥪，要盡快回到常態👔。

“ V”型是最樂觀的情況。它的下降階段很快就會反彈，類似一種蹦床效應。“U”形意味著初始下跌後停滯期更長㊗️，但最終會恢復趨勢增長。

“ W”型和“ L”型更令人擔憂👩‍👧。前者意味著短暫的復蘇之後的進一步下滑🔉。如果發生第二輪感染，就可能會出現再次的經濟衰退🕵🏽‍♀️。在歐元主權債務危機期間👨🏼‍🌾，許多國家都遭受了這種雙倍（甚至三倍）衰退的折磨。

“L”型趨勢是最令人擔憂的，因為它意味著經濟發展不是因為疫情的封鎖而暫時出現了停滯，而是被永久性地遏製了🧑🏻‍🦽🎴。工人和投資者的“創傷疤痕”可能會加劇這種影響。隨著這些國家經濟復蘇的起點變得更低，各經濟體將突然出現階梯式下降𓀏。

中國經驗

作為第一個因為疫情進入封鎖狀態的國家🎧，中國可以為其他地方提供一些未來的見解👨‍👧。可以說👩🏻‍💼，已經過去的低谷和2003年SARS的經驗為經濟復蘇的樂觀情緒打下基礎。但是，此次的COVID-19迅速成為一種全球現象，而非只主要局限於東亞；並且來自全球不同地方的負面反饋可能對中國造成更大的打擊。

在撰寫本文時🚖☀️，第一季度GDP和許多其他經濟指標已經發布🦗。我們目睹了“V”型和其他型符號的第一階段數據：40多年來😳🏊🏿‍♂️，中國經濟在本季度首次出現收縮⛈，較去年同期下降6.8％；疫情的震中湖北省下降了近40％。除了總體數據外，出口降幅遠大於進口🎈。以社會消費品零售總額衡量的兩個重要的增長引擎：固定資產投資和消費，在前兩個月大幅下滑，降幅超過15%。

2020第一季度的GDP數據/國家統計局

從積極的一面來看，中國經濟從3月開始復蘇🌍。特別是👨🏽‍🔧👩‍🏫，基於衛星圖像顯示人類活動的指標（如汽車，輪船等，還有工廠的停車場）表明🌇，包括鋼鐵和汽車在內的製造業的復蘇要快於服務業。這並不令人驚訝，因為這些服務業需要大量人群共同參與生產和消費活動。此外🏂🏼，中小型企業受到的打擊尤其嚴重🚴🏼‍♂️，與所有行業的大型企業以及生產供應部門相比，它們的復蘇速度較慢。它們總共創造了中國GDP的60％，提供了城市就業的80％。它們顯然需要政府、金融機構、商業夥伴和社區的持續幫助，以求生存和恢復🎰。

其他國家的展望

即使中國繼續表現出良好的經濟發展趨勢☪️，更艱巨的問題是，其他大國是否也可以像中國一樣迎來經濟復蘇。在1930年代的大蕭條時期，經濟和社會的破壞嚴重而漫長，部分原因是政府在國內外施行了錯誤的政策👏🏻：在國內，采取了緊縮而非激勵的經濟措施👮🏻‍♀️；在全球範圍內，建立而非打破了貿易壁壘。

1930年，美國紐約🉑，大蕭條時期，一大批失業和無家可歸的人等候在市政府外面，期待獲得住宿和免費的晚餐。/視覺中國

現在的好消息是🐶，主要經濟體的政府迅速采取了廣泛的貨幣和財政措施🙆，用來支持企業和家庭。除了這些可能導致問題和風險的國內措施外，一種沒有任何（經濟）副作用的有力刺激措施是👰🏽‍♀️𓀑，消除對進口商品和服務征收的關稅：哪怕僅僅暫時停止對貿易的限製，企業（尤其是中小企業）和消費者都會有所受益。

然而，限製性因素包括：

• 服務業占比高，但恢復慢。在大多數經合組織國家中，個人服務所占的比例要高得多。製造業占經濟的比重不同：在中國和韓國為30%，德國為20％，意大利為50％🧘🏿‍♀️，西班牙和美國為11％，在法國和英國不到10％。正如在上文中國經驗部分所指出的，這些行業比服務業更容易恢復✊🏻。

• 交易暫停🍄‍🟫。由於封鎖，大多數提供個人服務的企業（小型居多）被迫暫停交易👒，許多企業將無法生存。

• 旅遊業的重要性。在國家和地區一級的主要目的地👨‍👩‍👧‍👦，預計都會出現收入大幅下降。

• 危機開始時公共債務的規模🧘🏼💂‍♀️。危機開始時公共債務的規模將影響隨後發生金融動蕩的風險，意大利是最令人擔憂的國家之一🙆🏻‍♂️。

• 封鎖的程度🏃🏻‍♀️‍➡️。它是否在一些地區不那麽激烈，還是影響了整個國家。

• 封鎖後行為的變化🧏🏻‍♀️。對航空，辦公室工作和某些休閑活動的需求是否會恢復到疫情前的水平🧑‍⚕️？如果沒有，其他活動會擴大以維持總需求嗎🦻？

• 疫情再一次爆發的可能性。由於只有很少一部分人感染了該病毒，疫情可能會再次爆發，需要進一步隔離🪣🧗🏿‍♂️。

• 全球產品和供應鏈的恢復速度🙎🏿‍♀️。公司✍🏼，行業和經濟體之間的聯系更加緊密，因此任何關鍵組成部分的崩潰都會導致整個鏈條的崩潰✋。危機後☄️，一些國家可能會強烈地遣返“關鍵”行業，但是這種產業搬遷昂貴耗時，整體經濟效率也可能會受到影響🏀。

• 合作的意義。在經濟恢復過程中，全球產業鏈越快地恢復，總體經濟就能越快地復蘇。如果公司和行業之間有廣泛的合作🧄，這種可能性更大。

對全球經濟的判斷

此外，經濟能否復蘇很大程度上取決於決策者能否成功地實施刺激性政策。考慮到各種因素😘，中國很可能是“U”型，與中國進行廣泛貿易的一些東亞和東南亞經濟體也可能如此，但也都存在“ W”型的風險。一些服務密集型的歐洲國家容易呈現“L”型經濟走勢，出於同樣的原因👷🏻‍♀️，美國也有出現“L”型走勢的風險🤹🏼‍♀️，除非在特朗普的鼓動下反對州長的意見占據主流🧖🏻‍♀️👨🏽‍🏭，盡管這樣做可能會導致經濟走勢變成“W”甚至雙“W”型。最大的不確定性是在尚未被病毒嚴重影響的大型發展中國家🤣。

COVID-19 的2020.4.23疫情地圖/世界衛生組織

如果大多數大型發達經濟體能夠差不多在夏季之前控製疫情暴發，並在2020第三季度開始恢復各項活動🚵🏻‍♂️，那麽到今年年底🌄，全球有可能產生“V”型經濟。然而，鑒於第二波疫情已經在一些亞洲國家出現（比如新加坡），許多大型經濟體中也有可能爆發第二輪疫情👨🏻‍🎓。因此🐱，一個高於趨勢增長率的“W”階段可能會推遲到凯捷体育娱乐 -（限时活动）即刻加入，享受平台优惠！年上半年，甚至更晚。

避免“L”型復蘇符合所有人的共同利益👩🏽‍🏫。而要做到這一點⛓，所有經濟體之間的合作是至關重要的🫷。G20，你聽見了嗎👨🏻‍🏫🏄🏿‍♀️？