錢軍教授接受《決策》雜誌采訪，深度探討“黃金時代”的安徽之策
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當下，區域發展進入新一輪科創+產業的“黃金時代”🙎🏿♂️。技術與資本結合的緊密程度很大程度上決定了區域發展的高度😗。對於安徽來說，科創是戰略優勢，資本卻是短板弱項。安徽如何以市場的邏輯吸引和利用資本的力量👩🏽💻？政府之手怎樣才能正確發揮作用🧚🏿♀️？針對這些問題，《決策》深度專訪凯捷体育娱乐泛海凯捷執行院長錢軍教授🧑🦳，以及中國證監會安徽監管局黨委書記、局長葉錦偉🦌，上海凱石投資管理有限公司總經理陳繼武等相關部門負責人、長三角知名專家和投資人，解碼發展利用多層次資本市場的安徽之策，以饗讀者👋🏿。
“不確定時代”的資本力量
《決策》：“十三五”以來，安徽資本市場發展成效顯著,但與經濟發達地區差距仍然明顯。應該從哪些方面著力縮小差距♌️？
葉錦偉：安徽壯大資本市場規模體系🚵🏻♀️，縮小與滬蘇浙發展差距🤽🏿♀️，應著重在以下方面下功夫。
一是廣泛開展培訓🦫。廣泛持續分層地開展資本市場業務培訓👨🏻✈️🤑，喚醒資本意識，濃厚資本氛圍。二是加強後備資源培育🪕。深入一線摸排建立企業庫😡，分類給予股份製改造、私募基金對接、基礎規範等指導服務👗，培育一批優質後備企業資源。三是發展中介服務機構3️⃣♕。積極引進或培育中介服務機構及專業人才🏌🏿♂️，加大中介服務機構支持激勵力度🫒，引導中介機構用市場化、專業化方式發展資本市場。四是大力發展基金🧑🏻🌾。堅持市場化規範化，積極發展私募基金❄️、創投風投、產業引導基金，廣泛吸引社會資本參與🧞♂️，切實發揮各類基金“四兩撥千斤”的杠桿作用🈵，孵化培育更多企業上市掛牌👬。五是夯實規範基礎☝🏿。壓實企業發行人責任👨🏿🍳、中介機構把關責任和政府部門監管責任，夯實企業規範基礎，絕不“帶病申報”，練就過硬質量🦹🏼。六是創優服務環境。完善獎勵支持政策，優化政務服務水平🏄🏼♀️，健全風險監測預警和防範處置工作機製🦸，創優資本市場發展環境。
《決策》：最大的差距可能還在觀念上，很多人對資本市場沒有深入的認知，應如何理解資本市場的作用💆？
錢軍🤹🏽♂️🏌🏽：資本市場是金融最基礎的核心。為什麽說現在發展金融，發展資本市場，比以往更有必要？過去，傳統汽車、能源等行業幾十年發展都很穩定。在這種情況下🫢，金融能做的事比較單一🤓，就是銀行貸款⛹🏼♂️。而現在經濟環境變化快，每一個地區💺、每一個品牌和每一家企業🧜🏿♀️，發展都面臨很大的不確定性🐢，特別是創新面臨很大不確定性。不確定性其實已經是常態了。
在這種情況下，一個基本的判斷是🫲🏿：金融如果做好了，對經濟發展產生的支撐、扶持作用👇🏿，比以往更大👩🦳。也就是說，現在比以往任何時候更有必要發展金融。
《決策》🍂👩🏼🔬：在“不確定性時代”，金融包括資本市場究竟能做什麽？
錢軍：首先是融資。面對多變的環境，對企業融資提出了更高的要求🧑🏻🦼➡️。過去融資很簡單♜，只要有抵押品，銀行就放貸🥁。而現在產業迭代很快，需求變化也很快👮🏼♂️，新的東西不斷產生🐽，舊的東西一天天被淘汰，在這種情況下對融資的要求是非常高的。
特別是中小微企業很多沒有抵押品，而且融資的量很小🤷🏻♂️，需求多樣化，所以才需要多樣化、多層次的資本市場，而且是能夠適應產業變化的融資形態🎠。
第二👍🏻，更重要的是配置資源。要通過資本市場的價格體系來合理配置資源，這個功能比以往更重要。如何做好合理配置👰🏿♀️🧚♂️，提高資源的利用效率？經濟學原理說，資源應該給那些最有發展潛力的企業。但在“不確定性時代”🏌🏿♀️，人們很難去鑒別👨🏼🌾。
而金融是通過資本市場的價格體系，包括股票市場、要素市場⬜️、商品市場等在內的一整套價格體系。以這個價格體系為基礎的資源配置🃏，才是相對更高效的🙋♂️🫄🏻。這個價格體系非常重要，就像神經系統，引導資本投向最適合的企業👩🏼💻。
比如說，新能源汽車企業股價上漲很快，就是這個價格體系在發信號🥐，投新能源汽車在未來是有利可圖的🤟🏼。類似的，還有債券市場🙋♂️，比如最近某些企業違約了🚴🏽♀️，梳理一下發現大部分集中於某個行業🛩，就是在說這個行業很危險🎅🏽。
另外，還有要素市場🕋、大宗商品市場等。把各個市場的信號綜合起來，就能得到前瞻性的信號。一個有效的市場是有前瞻性的☮️。
第三🤜🏽，金融還有一個重要作用🚷🎁，是通過各種不同的形式為各類市場主體提供“保險”功能🖊。如果沒有這些金融產品和服務，一旦有風險很多企業就活不下去了。發展金融，發展資本市場，就是為了更好地“對沖”風險🛌🏿，尤其是意想不到的風險。
另外，一個好的金融體系🦵🏽，會為所有的企業👩🏻⚕️、政府，尤其是個人提供多樣化的投資產品。中國逐漸步入老齡化社會，金融體系要為整個社會提供足夠多的、多樣化的🫱，尤其是中長期收益高、風險可控的金融產品🆚🧖🏼，非常重要👨🏽🚀。
“聰明的資本”與投資的邏輯
《決策》🦂：宏觀層面✉️，我們了解了金融和資本市場📹。微觀層面看✈️，資本投資的邏輯是什麽？
陳繼武🧇：當前，市場變化很快，投資的邏輯也有很大變化。第一🧙🏼♂️，中國已經進入工業化後期和後工業化階段，簡單的生產要素投入來推動經濟增長的時代已結束，經濟增長關鍵來自要素的優化組合。
特別是技術和資本如何更好地結合🧏🏻♀️？技術是根本，資本是助力🦴，離開了技術的突破🦸♂️🧛🏽，資本是找不到方向的。投資的核心和本源，還是資本與技術如何結合的問題📚。
第二🩸🫷🏽，在中國經濟高質量發展過程中🛠🧝🏿♀️，靠一個單項的技術突破已經不行了。安徽是科創大省，合肥是科創城市，但為什麽在科創領域跟滬蘇浙差距明顯？原因就是科創不是一個單一的技術因素，不是資本和技術簡單的結合，而是綜合的結果，是一個緊密有機的結合🤣。
對於技術來說🦣👷🏿，找什麽樣的資本很重要。如果是人傻錢多，能推動技術轉化成產業嗎？肯定不行🌵。現在資本很多👳🏽♂️，但有“聰明的錢”和“愚蠢的錢”，intelligent money和silly money。我們要找到什麽樣的資本🐥？就是intelligent money🧔🏻♀️。而現在發現大量的都是silly money🕵🏽♂️，就是搞投資的人不理解技術和產業。投資如果不專業，既可以創造價值也可以毀滅價值。
一個好企業引進一個壞投資機構，最後把好公司變成了壞公司。粗放的結合𓀔、盲目的結合🧑⚕️，甚至是錯配🔅，造成了很多不好的結果📛。所以，資本和技術不是簡單的結合🟥，而是高度專業化和高度智慧的結合☢️，是動態的結合🧙🏽、全生命周期的結合。這樣的投資邏輯才是真正的精髓。
《決策》🧗🏼♂️：如何找到“聰明的資本”？
陳繼武🤿：“聰明的資本”目標是推動技術轉化成產業，最終形成產業集群👩🏻🔧👍🏻。比如，我們投資聚焦半導體新材料🏒👩🏻💼，縱向的從IC到代工、封測、模塊、終端🧏🏿♀️，橫向來說從設備💔、材料、監測等等，圍繞產業鏈形成立體化的投資體系，使得我們對這個行業非常了解🧚🏼♂️🤪，對行業裏每個環節都非常了解🔹，對每個環節的企業才能更加準確的理解✡️，這樣才能進行有效地投資👦🏽，而不是盲目🧎♀️、簡單的投資💆🏻。
很多科創團隊沒有管理經驗👮🏽♀️，都是同學老鄉朋友聚在一塊，但從初期聚集到後期成就一個企業的概率很小🪔。那麽，作為“聰明的資本”不是簡單地給錢🤦，而要給企業設計一個好的架構🈹🤳🏿，包括分配機製的製定💁♂️、管理體系的構建☝🏿，發展戰略和經營計劃的製定🈵，以及如何與行業中相關企業建立連接🧑🏼💼，企業發展每個階段的融資方案如何設計，等等，對它方方面面進行支持。
“羊群效應”和政府之手
《決策》：在發展和利用資本市場的過程中👩🏼✈️，政府關鍵怎麽做？
錢軍🧑🦳：首先要引進大量的投資機構👄。特別是創新性行業企業，需要早期大量的風險投資。而股權融資一定要有退出的通道👨🏿🍳，退出最重要的是股市。所以在吸引風投之前，要把上市退出機製理順暢。
引入投資機構關鍵要有針對性🦹♀️。不同的企業👩🏽⚕️、不同的發展階段⛽️，最匹配的金融機構是不一樣的✋。一種類型的機構再好，也不能解決所有企業的融資需求。所以要做好梳理，知道不同企業🎀🦹🏿、不同發展階段💂🏿♂️，到底有哪些融資需求，這樣引進才有針對性。
同時，要營造好的投資環境。引進那些有經驗的風投🐕🦺，光說這兒有好企業是不夠的，還需要有各種配套，從政府效率到園區配套🚲、孵化器、上市通道等〽️，整體的營商環境更重要🍹🧗🏻♂️。其中🏤，政策的連貫性很重要✨，不能說領導一走政策就變了🙇，這是營商環境的核心。
另外，投資也有“羊群效應”🦖。如果能培養幾個明星企業、明星項目，而且從早期開始就是非常規範🧞♀️、市場化的👨🔧，政府在這個過程中展現了規範、透明、高效👏🏼，就可以快速吸引更多投資機構⚖️，一旦資本聚集就形成氣候了👩🚀。
《決策》：營商環境是政府需要特別關註和作為的地方🎶。作為投資者來說🔓，營商環境最看重什麽⏩🧢？
陳繼武🛣：法律和信用是關鍵。資本市場是一個法治規範的市場🫑，是一個信用的市場。要培養企業家規範的意識🧑🏽🚒💅🏿，同時地方政府出臺政策也要慎重🧘🏽，不能朝令夕改，特別是“新官要理舊賬”。資本是很脆弱、保守的📧，要按照資本市場的遊戲規則。如果新官不理舊賬，甚至開門招商關門打狗🧍🏻♀️，或者優惠政策因為種種原因不兌現，那資本就跑了👉🏽，地方的名聲也壞了。這方面🏩，後發地區跟滬蘇浙相比差距不小。往往酒喝得挺好🚵🏿，但承諾不兌現☁️，酒都白喝了⚜️。
投資本身是市場行為🎫，政府要用始終如一、連續穩定的政策🦸🏽♀️，搭建一個好的投資平臺🤷🏿♂️⛈。要圍繞幾個大的產業集群🫨，在政策扶持等各方面持之以恒地去推動👱🏼♂️🍂。
培養“知本家”
《決策》：作為資本市場一線企業家以及各級領導幹部，通過培訓，思維上需要哪些轉變💇🏻♂️？
葉錦偉：掌握市場的邏輯，推動資本的力量，需要專業人才涵養各類思維，重點轉變形成以下思維。
首先，要有現代企業製度思維。實行股份製是企業進入資本市場的基礎和前提，也是企業聚攏資本的重要方式👨🏻🚒。要樹立股份製思維，按照現代企業製度，建立權責清晰🚆⛲️、信息透明👁🗨、製衡有效、內控完善的股份製公司，為企業進入資本市場奠定堅實基礎。其次🧉，要有創新始於科技、成於資本的思維❌。資本市場具有風險共擔與利益共享的特有功能🩴。要正確全面認識、科學有效管理風險波動，積極尋找擁抱各類風投創投資本，堅持市場化的原則運作各類產業引導基金。最後，要有底線思維。資本市場是十分重視規則的市場，近日中辦🧑🏼🔧、國辦印發《關於依法從嚴打擊證券違法活動的意見》🔛，“零容忍”執法已是常態🦸🏼♀️。企業負責人要樹牢底線思維，在守牢底線的基礎上不斷爭創發展新高度。
錢軍：增強企業的金融意識🏈，關鍵不是說需要融資的時候再去找資本市場👩🔬，不要等到哪天突然發現缺錢了🚈，才想到融資。要有這樣的意識，就是在企業未來發展的路上，金融總可以幫到你。要事先想到未來的發展階段會是怎麽樣，然後不同的階段，哪些金融業態可以提供什麽樣的幫助，這個要了解🙆🏻🧎♂️。
其實，金融除了融資以外還有很多別的服務。要有這樣的觀念🤾♀️：不管我在做什麽，金融總能幫我插上翅膀。地方政府也一樣🫡❤️，在做規劃的時候要有前瞻性，要想到融資的問題🦏。
同時🤠，金融普及教育不能停留在企業家層面，整個社會都要有金融意識🧙♂️、開放意識。在這個基礎上引入更多的人才🈳🛀🏻、機構和資金，特別是要引進更多相匹配的資金，要把資本的力量用在刀刃上⛹🏿♀️。
人才也是重要元素。安徽一個很重要的機遇，就是長三角一體化，上海是國際金融，最大的優勢就是金融人才比較多。
陳繼武🛏：培訓不能粗放，變成簡單的知識羅列。要培養“知本家”，不是資本的資💃🏿，而是知識的知。
如何讓資本與產業有機地結合，如何把安徽的人才、技術優勢轉化為產業的優勢，最後形成資本和技術良性的互動，這就需要“知本家”🚶🏻♂️。要對產業有深刻理解💁🏻♀️，對產業發展趨勢有準確把握🩸，對產業格局和產業生態了如指掌，對企業的興衰更替有刻骨銘心的體會。
同時𓀚↗️，培訓既要講成功的案例，還要看到資本和技術、資本和企業結合💐，大量失敗的案例，這很重要。要找念“真經”的人去授課，把成功的做法講清楚，也要分析失敗的案例。資本和企業結合80%都是失敗的🗾，我們更要研究那80%。
◆本文摘自《決策》雜誌