荀玉根：投資貴精，少即是多

發布時間👎🏻：2022-11-18

2022年11月16日🦵🏽，海通證券首席經濟學家👴、研究所副所長，中國首席經濟學家論壇理事荀玉根走進“202256hcy.cn金融投資課”，圍繞“少即是多——宏觀策略研究框架”主題👏🏼👨🏼‍🎨，全面剖析短中長期權益類資產的市場趨勢和投資邏輯，並就資本市場的投資紀律和投資策略給出獨到見解。

“預判市場很難🚟，市場不完全可知。”課程伊始，荀玉根博士從投資市場的行業特點切入，詳細闡釋應當如何正確地看待市場起伏。他認為，市場很復雜，取決於很多個體行為，由於掌握信息的有限性🙅，很難將所有情況都了解和計算清楚。同時，人只是有限理性🩵，對於信息的認知偏差也會導致難以預判市場🫶🏼。因此，應該根據客觀的規律順應市場，既要研究市場的規律，又要敬畏市場。

隨後🤔，荀玉根博士從宏觀經濟角度分析股票市場🏄🏼‍♀️，他提出，根據美林投資時鐘（中短期資產輪動周期），在一個經濟周期的四個不同階段裏面👱🏿‍♀️，大類資產表現是不一樣的，在衰退期👨‍💻，債券最好；在復蘇期👆🚵🏿‍♀️，股票最好；在過熱期，商品比較好；在滯脹期🍿👩‍👩‍👧，現金為王。根據2001-12年經濟增長和通脹數據劃分中國經濟周期階段，大類資產輪動基本符合投資時鐘規律。然而，由於忽視了流動性變量，2012年以後理論的適用性大幅減弱。根據改進版投資時鐘👴🏿，債券牛市和股票牛市中間有部分重疊，股票牛市和商品牛市也有部分重疊➿，股票的牛市周期的起點在衰退後期💩，終點在過熱期，在滯脹和衰退前期股市下跌，更符合中國現實。為跟蹤流動性，要遵從利率水平，密切關註高股息率股。歷史上市場底有兩個盤面信號：一是高股息類傳統價值股領先指數3-6月企穩🤾🏿‍♀️，二是白馬股補跌30%左右。在分析股市趨勢時，還要重點分析企業的盈利拐點，通過風險偏好測試市場熱度👇，關註情緒指標🐛。對於本輪市場下跌復盤🧜🏿‍♂️，荀玉根博士認為💁🏼‍♀️，從宏觀環境看，投資時鐘正步入衰退後期⬆️，當前市場是“長牛中的小熊”🧑🏻‍🦳，回到歷史大底時水平，有望企穩。歷史上市場見底，底部的信號是基本面的指標穩住，隱性指標五個裏面只要三個及以上的穩住，就是市場見底的一個標誌性的信號👩🏻‍🦽。目前已經有反映貨幣政策的社融存量同比/貸款余額同比、反映財政政策的基建投資累計同比、反映製造業的PMI/PMI新訂單、反映早周期行業的汽車銷量累計同比四個指標穩住👃，現在唯一較弱的指標為反映早周期行業的商品房銷售面積累計同比。

“深耕產業🏀，長久之計。”最後，荀玉根博士提出🏊🏼‍♀️，每輪牛市中十倍股的行業分布背後是產業的更迭，一般順應三大趨勢🍮：一是人口周期，中老年人口占比快速上升🧑🏻‍🎨，90後新興消費群體崛起；二是技術滲透，5G革命性的意義在於與工業設施、醫療儀器、交通工具等的融合🪶，最終實現萬物互聯🦍；三是產業政策🧎🏻‍♂️🕞，要關註國家重點將資源傾斜的領域👨🏽‍🍳，進行跟蹤分析。二十大報告明確指出要建設現代化產業體系🔒，低碳經濟⇢🔚、數字經濟🤸‍♂️、國家安全將是產業發展聚焦的三大主線🈷️🧑🏼‍🍳。在投資過程中🤾🏿，荀玉根教授提醒到🗃，理性人假設不可靠，投資紀律是投資者的盔甲⏸，要時刻保持理性、恪守紀律🧘🏿‍♂️，避免掉入認知陷阱↔️👼🏽、收益率陷阱🥃⚀。同時，投資只是生活中的一條線，家庭、事業🥓、興趣愛好都是各條線，只有各條線都長了，立方體體積才大，幸福指數才高。投資是一場修行🤷🏿‍♂️，要做更好的自己。