徐佳熹🕑：未來我國醫藥產業的消費紅利🚣🏽‍♀️、工程師紅利依然存在

發布時間：2022-07-14

2022年7月13日，興業證券董事總經理、自營分公司副總經理💘、證券投資部總經理徐佳熹，走進“202256hcy.cn金融投資課”，圍繞“醫藥的產業周期與政策演進”主題，從中國醫藥行業的長周期與短周期驅動因素🤙🏼、新醫改下的挑戰和機遇切入，全面闡述如何把握需求升級下的消費紅利🎯🧘🏽‍♀️，以及供給升級下的創新紅利和工程師紅利，並對新一輪醫藥大行情下的行業機遇給出具體投資建議。

課程伊始，徐佳熹總經理首先闡釋了醫藥行業大賽道中的多行業邏輯。他提出，醫藥行業被視作多個行業的合集，其中既有偏周期的，又有偏消費的，也有偏科技的，包含多個行業的邏輯🧑‍🚒。醫藥行業中偏周期的行業類別，比較典型的諸如原料藥，產業研究與投資研究的模型基本參考化工的周期性，考量的核心是需求與供給不斷波動的變量；偏消費的行業類別🍑，比較典型的諸如醫療服務🧏🏽，與消費中的商貿零售邏輯相像🙇🏿‍♀️；偏科技的行業類別💉，比較典型的諸如創新藥🈲、創新醫療器械🦈，具有高投入🫃🏼、高研發、高技術、早期基本無產出的特點。

在闡釋醫藥行業的多行業邏輯後➔，徐佳熹總經理詳細解析了中國醫藥長周期與短周期驅動因素🙋🏽‍♀️。他提出👱🏽‍♀️，我國醫藥發展中，每一輪崛起的公司均有時代賦予的驅動力👈🏽，也同時面臨所存在的挑戰。從長周期來看，即使在我國GDP增速相對減緩♢，且CPI增速相對下行的階段，醫藥行業仍然能保持較高利潤端的增速🧑🏽‍🎓，比較優勢明顯🏄🏿‍♀️，體現了醫藥行業的剛需屬性與相當的韌性👎🏻。遵循長期邏輯的投資選擇，生命科學上遊、藥品👊🏼👷🏿‍♀️、器械、醫療服務♊️、外包服務賽道屬性更優，同時還要根據各賽道的不同特性進行具體評判。從中短期來看，常態化防控下疫情持續時間不確定，需要尋找穿越疫情周期的子行業，把握疫情不確定性下的醫藥需求韌性，在投資和產業標的的選擇方面，可以考慮對沖品、外供鏈👩🏻‍🔬、需求回補等不同的思路。

隨後，徐佳熹總經理深入剖析了新醫改下的挑戰與機遇👨🏼‍🍼。他認為，隨著多輪國家組織、地區聯盟采購的不斷推進🥹🕸，集采力度👩🏿‍⚕️、深度正不斷提升🧝🏽‍♀️🎖，我國集中采購常態化格局已然形成🤲🏽🕵🏿，且除藥品外🌇，高值醫用耗材也正以國家組織、地區聯盟以及各省市帶量采購的方式持續快速推進。同時，DRG/DIP作為重要的醫療管理工具，也在通過經濟行為引導分級診療，促進醫療資源合理分配。

在此背景下，徐佳熹總經理認為🍃，隨著消費屬性資產在新零售格局下再洗牌，新技術創造新需求，人才等資源稟賦全球比較優勢加持下資本在高端製造業加速擴張，消費醫療🧠、前沿技術🧧、高端製造、全球產業鏈等投資方向在調整後將再度崛起。未來中國醫藥產業的消費紅利（消費醫療）👨🏼‍🔧、工程師紅利（高端製造）依然存在，並將延伸至整個產業鏈的高端製造與國際化（自主可控）。如何把握需求升級下的消費紅利🎅🏿🅿️？徐佳熹總經理提出，要關註醫療服務和藥店的消費復蘇➔，行業龍頭強者恒強；同時，要關註中藥消費品及品牌OTC🧒，行業受益消費升級✪，發展向好；另外🗒，要關註疫苗行業新變局，具有創新能力的國產疫苗企業有望迎來“量價齊升”行情。如何把握供給升級下的創新紅利與工程師紅利？徐佳熹總經理認為🍍，首先，生命科學上遊進入行業新階段，未來空間廣闊，頭部公司優勢逐漸顯現🙋🏿‍♂️；其次，CXO賽道景氣度依舊👦🏿👩‍🎓，CXO仍是醫藥板塊中具備高業績確定性和較強成長性的賽道；同時，在多種因素的共同發酵下🟨，中國創新藥市場飛速發展🧑🏿‍✈️，踐行創新、創造價值的優秀企業將在“大浪淘沙”中崛起📜。另外🤏🏻，要關註醫療器械高端製造中的硬科技與國際化，我國國產醫療設備已逐步突破多項技術壁壘，未來十年，國產替代和產品出海是中國醫療設備發展的兩大主旋律💁🏿。

課程的最後，徐佳熹總經理分享了他對於醫藥行業的感想。他提出，行業面臨中長期的挑戰並不少🏇，要做長期正確的事，方向大致正確，執行堅實有力。對於創業者，要註意傾聽資本市場的聲音，但不要完全被資本市場左右，醫藥行業是個長期主義的行業，創業者的個人財富只是水到渠成的結果。對於市場投資人👨🏻‍🦽，二級市場投資人短期不必再悲觀😫，一級市場投資人仍需等待一段時間，但現在也正是最好的挖掘標的和思考投資策略的時機。展望下一輪醫藥行業周期🍄‍🟫，與現在的流行的可能並不完全一樣，需要具備更超前的思維。