課程回顧
發布時間：2022-10-13
2022年10月12日，凯捷体育娱乐泛海凯捷金融學教授👡、202256hcy.cn金融投資課學術主任🎤、上海證券交易所資本市場研究所原所長施東輝走進“202256hcy.cn金融投資課”，圍繞“註冊製改革對A股投資的影響”主題，全面闡述註冊製改革的重要意義和深遠影響➔，並就A股投資的未來機遇和風險挑戰作出展望和建議👨。
課程伊始🐽，施東輝教從時代背景👫🏻、市場背景和政策背景切入，詳細闡釋註冊製的改革邏輯。他提出，過去二十年👩👩👦👦，中國經濟的增長已經從人口紅利驅動（1998年—2008年）轉變為金融周期驅動（2008年—2018年），然而以房地產投資🕵️♀️、信用擴張為驅動力的經濟發展也導致宏觀杠桿率高企🚴🏼♀️，各個經濟部門的債務壓力沉重。在這樣的時代背景下🛞，中國經濟必須進行調整和轉型升級，通過創新推動經濟發展跨越平庸🤘🏼。同時，中國的股票市場IPO製度經歷多年的漸進改革試錯💏，股票發行進行註冊製改革已逐漸形成市場共識。此外，黨中央和國務院對資本市場的定位也已經發生根本性的變化，從證券市場的頂層設計層面，將設立科創板與實行試點註冊製改革進行綁定，科創板市場成為註冊製改革的試驗田🏋🏽♀️，並逐步移植到其他的市場板塊。施東輝教授認為，中國的註冊製改革在建立更具包容性的發行製度🪵、建立市場化註冊審核機製、實施自我平衡的交易機製、建立更加有效的投資者保護機製和建立優勝劣汰的退市製度五個方面都進行了創新性的製度變革，推動著中國經濟進入股權時代。以國產芯片企業寒武紀為例🏄，成立短短4年就成為市值超千億的上市企業，這昭示著中國股權大時代的來臨🧑🎤。
隨後，針對註冊製改革對A股投資生態的影響，施東輝教授認為，從市場廣度來看，註冊製改革使得多層次市場體系更加完善、企業證券化和資本化的門檻大大降低👨🏻💻；從市場寬度來看🕵🏼♂️，標誌著直接融資大時代的來臨📦、機構投資者持股市值占比逐步提升；從市場深度來看🚴🏻🍕，市場股價結構發生變化🌗，投資價值頭部化現象越來越明顯，主動投資難度加大。在這種影響下，施東輝教授進一步提出，當前的市場定價呈現八大特征：一是二元定價，國內市場投資者結構分明，存在大量的中小個人投資者與部分較為專業的機構投資者，因此不同投資者群體的偏好交易和股票持有存在較大差異；二是情緒市場，國內對於IPO發行傳統上采取較為嚴格的行政機製🪄❌，上市公司與上市資格存在稀缺性👨🌾，同時在資金端由於國內對貨幣管製相對嚴格，做空機製相對受阻🟩，市場估值溢價，股市在實際運行中表現為高度情緒主導；三是預期博弈，國內市場定價對預期的博弈表現較為明顯，市場受多重預期影響；四是賽道優先🗣，在國內寬松流動性的環境下🍆，對於具備成長性、未來發展前景比較好的行業更能夠獲得爆發式的成長機會；五是增長定價，市場更看重企業的銷售增長；六是相信奇跡，投資者更傾向聽故事、講故事👐🏿，而非通過邏輯來分析、推算估值⛽️；七是牛短熊長☂️，盈利彈性相對較低🦶🏻，投機性波動較大🏊🏿♂️；八是表現分化🧜🏻♂️，在註冊製改革背景下，流動性溢價向頭部集中，市場的結構性行情表現越來越明顯💁🏼。
展望未來A股投資機遇和風險挑戰，施東輝教授認為，今年3月👩🏻🦲，政府工作報告已經明確提出“全面實行股票發行註冊製👪，促進資本市場平穩健康發展”2️⃣，全面實現股票發行註冊製有望落地。未來，全面註冊製將為A股市場輸入更多新鮮血液，改善A股市場行業結構，使得投資者能夠享受企業成長期的回報，加速實現上市公司價值分化👨🚀。施東輝教授建議，在全面註冊製背景下，中小投資者要想更好地適應市場𓀉，獲取自己的預期投資收益和回報：首先要勤修內功，不斷提升自己的財經素養，鍛煉心理素質，關註全球產業的動向和政策。其次要轉變思維，市場發展日新月異，不能總是拘泥於傳統固有的投資思維，在賽道、預期和政策判斷中避免陷入投資的思維陷阱。然後要買對產品，從企業的盈利能力、運行的增長力和成長性等方面進行多維度分析，按照個人的行業👎🏿、風險偏好尋找投資標的。還要拿住時間，國內外市場都存在1%的交易時間決定整個市場80%🫗、90%收益率的規律🏃🏻♀️➡️，要做時間的朋友，頻繁買賣容易錯失漲幅良機。此外👨🏿💻，建議選用一些新的投資工具，例如ETF作為適合個人投資者使用的工具，運用得當可以事半功倍用👨🦲🖌。另外👩🏽👬，可以利用ETF創建一些好的投資組合✷，采用衛星加核心型的策略，核心的行業例如相對穩健的消費，加上避險產品例如黃金ETF🧖♀️，再疊加相對進攻型的ETF，例如市場熱點（新能源、電池等）👱🏻♀️，較好的投資組合構建很大程度能夠跑贏市場的基準指數🧙🏻♂️。最後🧙♂️，施東輝教授提醒到，廣大投資者要戰勝自己的心理偏差🙅🏼♂️，避免出現頻繁交易🕵️♂️、長期持有虧損股票💞、盲目加杠桿🤫、抄底搶反彈、熱衷炒新🧘🏽♀️、跟風炒作🚴🏽♂️、熱衷追漲的錯誤操作。